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东亚前海证券:给予兴发集团买入评级

东亚前海证券有限责任公司李子卓近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:一体化布局优势显著,多赛道布局助力成长》,本报告对兴发集团给出买入评级,当前股价为36.34元。

  兴发集团(600141)

  核心观点

  磷化工优质龙头,规模行业领先。公司成立以来专注于精细磷化工发展主线,不断完善一体化产业链。目前公司拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨,磷矿石产能规模415万吨/年,在建后坪磷矿产能达200万吨/年;黄磷产能约16万吨/年,精细磷酸盐产能约20万吨/年,是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一;另外,控股子公司泰盛公司现有草甘膦产能18万吨/年,产能规模居国内第一。

  磷化工行业景气延续,下游市场空间广阔。上游端磷矿石自给自足。2017-2021年我国磷矿石产量在0.8-1.3亿吨/年,自给率接近99%。下游端农业与新能源应用迎来双景气。农业方面,2021年全国总播种面积1.69亿公顷,同比增长0.7%。当前国内磷肥过剩产能逐步出清,同时耕地面积上涨带动磷肥需求提升。供需紧平衡下,磷肥行业持续景气。新能源方面,2021年国内磷酸铁锂累计装车量为7.98万兆瓦时,同比增长227.4%。2022年6月磷酸铁锂月装车量为1.54万兆瓦时,同比增长201.46%。磷酸铁锂的快速扩张为磷化工产业链下游打开新的增长空间。

  草甘膦供给集中度提高,转基因利好发展。我国草甘膦产能从2017年至今基本稳定在70万吨左右,企业数量从过去的30多家缩减至目前的10家,2022年CR5达66%。随着转基因作物在我国落地推广,未来国内草甘膦需求有望大幅提升。截至2022年8月4日,草甘膦市场价报62109元/吨,同比上涨23.43%,仍处于高位运行。草甘膦价格高企有望带动公司草甘膦板块利润提升。

  有机硅、湿电子化学品打开第二成长曲线。目前公司拥有有机硅中间体产能36万吨/年、硅橡胶15万吨/年、密封胶3万吨/年以及硅油2万吨/年;在建年产40万吨有机硅单体项目计划2023年底建成。同时公司湿电子化学品产能居于行业前列,已投产产能12万吨与在建产能4万吨,已批量供应多家知名半导体客户。随着产业链一体化布局进一步完善和新建产能投产,公司业绩有望打开第二增长曲线。

  投资建议

  公司新建产能逐步投产,结合行业景气上行,我们预计公司未来业绩有望持续增长,预期2022/2023/2024年公司的营业收入分别为296.18/323.89/378.25亿元,归母净利润分别为68.40/71.11/78.25亿元。对应EPS分别为6.15/6.40/7.04元,以2022年8月4日收盘价36.26元为基准,对应的PE为5.89/5.67/5.15。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

  风险提示

  产品价格异常波动、项目投产不及预期、安全环保政策升级等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.35%,其预测2022年度归属净利润为盈利68.37亿,根据现价换算的预测PE为5.91。

  最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级16家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为54.74。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,兴发集团(600141)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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